公用事业：在通胀的夹缝中重生

　　但水价上涨已成定局，煤电联动被市场热盼，这些潜在的价格上涨压力都将成为影响公用事业行业相关上市公司股价估值的重要因素。

　　水务板块：提价提升业绩与估值

　　4月1日，国家发改委价格司成本处处长唐铁军在出席“2008城市水业战略论坛”时透露，各地已经将水价列入涨价目录，会在今年择机推出水价涨价的措施。

　　“水价提高将成为推动水务行业发展的关键一环。”民族证券分析师张凯表示，每一次上调水价，相对增幅都会呈现出较大的增长，从而影响到民众情绪，因此水价调整非常敏感。然而，由于我国的水务企业保持了很长一段国企的性质，资金来源主要是财政补贴，因此过去的水务企业往往是管理效率低、水损严重，再加上水价徘徊在较低水平，这些因素使全国多数水厂处于亏损状态，从而影响了水资源的利用效率。因此，提高终端水价将带动水务行业的全面发展，提高水资源的利用率。

　　国金证券（爱股,行情,资讯）分析师赵乾明认为水价的调整预示着以水价为代表的被扭曲已久的城市生活产品要素价格很可能就此开始一轮价值回归之途，并大大提高水务板块的业绩与估值水平。根据他的预测，如果2008年中期水价提高5%，将给水务行业龙头公司首创股份（爱股,行情,资讯）(600008.SH)增加1000万元以上的收入，如果提价水平达到15%，甚至能使南海发展（爱股,行情,资讯）(600323.SH)的每股收益增加0.11元。

　　中金公司分析师黄文龙就很看好原水股份（爱股,行情,资讯）(600649.SH)的未来。由于目前上海的自来水水价严重偏低，他保守估计认为2008年下半年工业用水价上调15%，而2009年上半年民用水价上调15%。水价上调对上市公司原水股份影响明显，不仅会让目前在上市公司里的闵行自来水销售公司受益，更重要的是，集团目前拥有的市南自来水厂、市北自来水厂和浦东威立雅50%的股权就有置换进入上市公司的可能，公司将可以搭建包括原水销售、自来水销售和污水处理业务的完整水务产业链，形成协调效应，令其水务业务产生质的飞跃。根据计算，如果水价上涨，即使不考虑资产注入，原水股份的水务业务收入也将达到11.6亿元。

　　火电面临最坏的时代？

　　去年以来煤炭价格的暴涨给火电企业带来的是亏损一片。

　　近日中电联的《2008年1-2月份电力工业经济利润情况简要分析》就显示，进入国家统计局统计范围的规模以上电力企业4773家中就有1990家亏损，亏损面达到41.69%。发电企业亏损占行业亏损总额的69.55%。其中占中国装机比例近八成的火电企业前两月利润仅为25.49亿元，同比下降了75.39%。

　　国泰君安分析师姚伟认为，火电行业盈利进入“最坏的时代”，这个时代要持续多久要看政策面的变化。

　　姚伟表示，二季度乃至整个2008年，行业盈利能否有转机都主要取决于电价能否上调以及上调的幅度，如果电价不调，上市公司的业绩将出现大幅降低，甚至一些公司可能出现亏损。

　　“我认为电价在2008年肯定会调，但什么时候调要看宏观经济的状况了。”姚伟认为市场热盼的第三次煤电联动，一旦通胀压力有所缓解，政府极有可能，也应当结束以火电行业利润对下游行业及居民消费进行的补贴，适时上调电价缓解火电行业盈利压力。

　　公路行业：新条例带来新估值

　　公路行业也面临新的机遇。

　　政府还贷性收费公路的经营权转让问题此前一直受到市场的关注。中金公司最近的研究报告中表示，审计署的报告中明确提出了收费公路经营权转让不规范的问题，这有利于推动新的收费公路权益转让条例出台。如果该条例出台，那么自2006年12月被暂停的政府还贷性收费公路的经营权转让就可以开始实施，这对公路行业的上市公司是利好消息。

　　联合证券分析师孙海波预计新条例将在2008年出台，新条例对收费还贷公路改变性质的转让会严格限制、对转让过程加以规范，但不会全面停止经营权转让。因此，这将为上市公司路产注入提供政策依据和更强的可操作性。

　　招商证券分析师纪敏认为，公路板块具有良好防御特性的本质是因为其受经济波动影响小，盈利增长明确和现金流状况良好。

　　纪敏认为，从A股市场以及国际间同行业的估值比较来看，对应公路行业未来两年15%-20%净利润年均增速，2008年17倍PE左右的估值水平已经具备了相对的安全边际。

　　目前赣粤高速（爱股,行情,资讯）(600269.SH)、现代投资（爱股,行情,资讯）(000900.SZ)的PE都在17倍以下，宁沪高速（爱股,行情,资讯）(600377.SH)、深高速（爱股,行情,资讯）(600548.SH)的PE也在20倍左右。

　　纪敏表示看好具备“通道”性质的优质资产，如赣粤高速和现代投资的旗下路产，虽然区位不在经济发达地带，但却位于国家公路纵向大干线上，或者公路两端有效连接长三角和珠三角两大经济中心地带，过境车流丰沛，收益有保障。