17年年报前瞻之一

　　环保行业

　　17年环保行业整体净利润预计同比增长34%，估值处于历史底部。17年中央环保督查实现全国覆盖，排污许可证推进，黑臭河流域重点推进，水处理板块景气度提升。我们预计 17A业绩32个重点公司总体净利润为158亿，同比增速34%(13-16年同一口径分别为15%、8%、32%、8%)。其中16家重点公司平均估值对应17年26倍PE，18年20倍，处于8年以来历史底部。过去8年，环保行业估值最高85倍，最低20倍，平均39倍。

　　一、子行业中水处理同比增长最快

　　水处理+水务运营：水处理同比增长46%，水务同比增长39%，PPP落地业绩放量、流域治理考核，行业增速大幅提升。十三五规划定调6000亿城镇水处理需求，污泥处置产能不足，弹性巨大，PPP订单落地，行业平均增速46%高于2016A的37%增速，代表公司：万邦达、碧水源、中金环境、博世科。受权重公司重庆水务增值税集中退税影响，水务实现增长39%。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、兴蓉环境。

　　环境监测：整体净利润同比增长42%，督查趋严，监测数据质量需求提升。2017年为京津冀大气治理考核年，加之排污许可证推进。行业增速42%较2016A 的20%提升明显。典型公司：先河环保、汉威科技、雪迪龙、理工监测、聚光科技、华测检测、盈峰环境。

　　固废同比增长21%，土法草案在人大会提议，期待落地，当前仍处于政策缓冲期。当前土壤修复等待法案落地、危废产能投放缓慢，但固废市场空间整体巨大(十三五规划城镇生活垃圾总投资2000亿)，行业规范后市场有望向龙头集中。固废行业平均增速 18%略低于 2016A的25%增速。代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境。

　　大气治理同比下滑-0.36%，远达环保业绩下滑拖累行业增速。行业标的相对少，单个公司对行业影响较大，远达业绩同比下降 28%，加之清新18年增速放缓，导致行业增速-0.36%低于于 2016 年13%的增速。典型公司：清新环境。

　　二、重点公司年度业绩预测

　　我们预计，环保行业重点公司2017年年度业绩情况如下：

　　累计同比增长超过100%的公司预计3个：清水源(0.51元，146%)、兴源环境(0.42元，138%)、博世科(0.40元，130%)。

　　累计同比增长在50-100%的公司预计有5个：重庆水务(0.43元，95%)、天壕环境(0.12元，86%)、理工监测(0.71元，87%)、先河环保(0.56元，82%)、伟明环保(0.74元，55%)。

　　累计同比增长在30-50%之间的公司预计有8个：国祯环保(0.64元，50%)、万邦达(0.45元，49%)、盈峰环境(0.30元，44%)、中再资环(0.15 ，40%)、中金环境(0.59元，40%)、环能科技(0.26元，40%)、碧水源(0.8元，35%)、华测检测(0.08元，35%)。

　　累计同比增长在0-30%之间的公司预计有13个：汉威科技(0.40 元，30%)、上海环境(0.85元，29%)、龙马环卫(0.88 元，25%)、聚光科技(1.11元，25%)、雪迪龙(0.40元，25%)、高能环境(0.30元，25%)、启迪桑德(1.33元，25%)、瀚蓝环境(0.81元，22%)、南方汇通(0.27元，17%)、首创股份(0.14元，11%)、武汉控股(0.46元，8.75%)、兴蓉环境(0.31元，7.30%)、清新环境(0.73元，5.35%)。

　　累计同比下滑的公司预计有4个：东江环保(0.53元，-13%)、雪浪环境(0.51元，-25%)、远达环保(0.14元，-28%)。

　　三、投资策略

　　督查常态化+十三五规划推进，预计环保持续景气。我们持续看好中央财政倾斜的大气、水环境治理龙头，推荐组合：(1)大气+监测：清新环境等。(2)水环境：万邦达、中金环境。

　　四、个股分析

　　清新环境(002573)

　　积极布局重要区位

　　积极布局雄安。鉴于雄安新区发展潜力，公司拟以5000万设立雄安全资子公司，进行优势区域卡位，与传统业务结合形成新业务。具体主营包括环境工程，环保设备，能源技术研究、开发、服务，环保咨询服务，信息工程、生态环境监测网络建设等业务。布局西南地区，助力西部大气改造推进。公司拟以自有资金与贵州金州电力有限责任公司等共同出资1 亿设立贵州清新万峰能源科技有限公司(名称暂定)。贵州子公司将凭借股东背景，全面整合资金、设备制造、下游用户等资源，加快推进公司西南地区业务。

　　万邦达(300055)

　　期待产能落地

　　公司两大业务出现重大推进，其中：1、公司惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC 项目设备供货、工程施工等顺利推进，工程建设安装已基本完成，公司净利润有较大提高；2、因市场开拓顺利，全资子公司吉林省固体废物处理有限责任公司净利润有较大提高。两大重点项目推进提升公司业绩高成长可能。

　　优质危废牌照，期待产能落地。京盛华42种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省，该省危险废物年产量到2020 年将达到104万吨。项目一期正在建设，年综合处理危废规模约为8.39万吨，预计19年5月建成投产。经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达7099

　　万元/年。

　　中金环境(300145)

　　期待资产优化后再出发

　　收购浙江体量前三大危废公司，规模、品类优势明显。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用，处置范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含铜镍废物、含有机硅废渣、表面处理废物、含油废物等18 个大类危险废物，辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。截止17年9月13日浙江环保厅危险废物经营名单，标的公司经营规模仅次于舟山纳海油污水处理有限公司和宁波臻德环保科技有限公司，位列第三。