我们预测与水务和环保相关的项目占退库或待整改的PPP项目不到10%。习主席亦呼吁支持PPP环保项目
北控水务 (371 HK)仍是我们的首选,这是由于公司的行业龙头地位使其能够获得更多高质量的PPP项目,为中长期业务带来盈利潜力
环境类PPP项目的不确定性正在消除
18年5月18日,财政部公布了清理PPP不达标项目的审核结果。截至18年4月23日,1,695个总值1.8万亿元人民币的PPP项目从管理库名单中退库,2,005个总值3.1万亿元人民币的PPP项目需要整改。我们估计不到10%的退库或待整改PPP项目与水务和环保相关。另一方面,在5月18日至19日,习近平主席在北京出席全国生态环境保护大会期间,再次强调环境保护的重要性,并呼吁支持环境类PPP项目。
北控水务: PPP项目清理的影响轻微
据管理层所述,北控水务的三个正在运作的PPP项目会受到影响而被移除或整改。由于这三个项目已在2014年获银行贷款并产生现金流,因此对公司营运影响有限。我们预计北控水务可以凭借其财务优势和专业能力获得更多高质量的PPP项目,为中长期盈利提供潜在的上行空间。我们在更新了北控水务的2017年度业绩后,维持盈利预测大致不变,并维持6.1港元的贴现现金流目标价。我们重申买入评级,股票当前估值为9.2倍2019年预测市盈率,相对于3年历史平均值13.3倍有31%的折让。估值吸引。
中滔环保: 由于公司治理问题,我们下调目标价至1.22港元
中滔环保的审计师毕马威对公司2017年6,200万港元的污泥及一般固体废物收入出具保留意见,影响了投资者对公司治理的信心。因此,在业绩公布后,公司股价下跌23%。18年5月11日,我们认为由于保留意见未得到解决,公司宣布更换审计师。在更新了2017年全年业绩后,我们维持盈利预测大致不变。然而,由于公司更换审计师将进一步损害投资者对公司的信心,我们将贴现现金流的目标价折让20%,计算出新的目标价1.22港元。我们维持中性评级。
