环保运营类公司不仅具备运营项目业绩更易跟踪、现金流更匹配优点,在信用收紧的大环境下受影响较小,建议积极关注水务运营、危废处理板块。

　　水务运营:板块达到历史最低,部分公司估值股息率已达到较高水平。

　　从环保目前“咨询-设备-工程-运营”产业链来看,只有最下游的运营类环保业务更符合当前市场偏好。水务运营板块当前静态PE、PB 分别19.7、1.8倍其中PB 已位于历史低位,2018年wind 一致预测PE17倍。根据我们统计的数据,在经历了两年的下跌后,部分优质的水务运营公司的股息率已经达到较高水平,其中重庆水务、洪城水业、中原环保分别达到4.7%、2.7%、2.7%,且考虑到区域人口扩张、水价提升等因素,未来业绩亦有稳健向上的空间。

　　危废无害化:工业环保领域高成长性的运营板块。危废运营类环保板块,凭借订单市场化、利润率高、现金流优质、高壁垒、市场空间大等综合优势,具备稳健成长、更易跟踪的属性,更符合市场风险偏好。而水泥窑协同处置危废领域,具备投资更低、投产更快的优势,在行业中将迅速脱颖而出,有望出现环保板块的新龙头企业。推荐专业焚烧炉龙头公司&水泥窑危废协同处置龙头公司。

　　运营性资产不仅是现金牛,ROIC 还具备长期提升的潜力。我们关注运营类企业,不仅是因为项目利润会保持稳健增长。另一方面,伴随企业折旧年限积累固定资产规模逐渐下降,且回流现金偿还借款后也将使负债规模下降,使得ROIC 水平逐渐升高,进一步提升公司价值。

　　环保板块近期表现较弱,核心原因之一在于市场对环保工程商业模式的担忧。环保板块2017年来走势在各板块中靠后,且机构持仓比例持续下降,一季度降至0.67%近五年低点。与此形成对比的是,环保作为国家重点扶植行业,近年来来板块净利润增速维持在20%以上,板块表现理应更加靓丽。我们认为,在当前市场环境下,投资人对于业绩的确定性,以及与净利润匹配的现金流要求较高。环保PPP 业务主要靠前期工程对上市公司贡献业绩,施工阶段对于现金消耗较大,且部分纯工程类项目回款周期较长,不能满足市场的风险偏好,是板块走弱的主要原因。

　　本周板块订单回顾:根据公告与招投标信息统计,本周环保公司中新增订单26单,两项订单金额达10亿元以上(国祯环保、铁汉生态)。

　　本周市场行情概览:环保板块本周下跌5.03%,涨幅全行业79/103位;创业板指、上证综指、深证成指分别下跌5.26%、 2.11%、 2.67%。 涨幅前三名隆盛科技(10%)、联美控股(5%)、旺能环境(5%) 涨幅后三:嘉泽新能(-20%)、博天环境(-20%)、新余国科(-19)。

　　行业本周重要事件回顾:《2017中国生态环境状况公报》发布;环保第一批督察组“回头看”全面启动;生态环境部明确禁止环保“一刀切”行为;生态环境部通报《大气污染防治行动计划》实施情况终期考核结果。